要点:

    07年行业保持快速增长

    07年全国汽车产量为888.24万辆，同比增长22.02％，销量为879.15万辆，同比增长21.84％，整个汽车行业维持景气运行。我们预计08年增速将有所下滑，但未来几年行业仍将维持15%-18%左右的年均增长。

    08年1季度销量上升但增速放缓

    08年1-3月，全国汽车销量同比增长21.42％，其中乘用车销量同比增长20.41%，商用车销量同比增长24.06%，但相比于07年1-3月行业整体销量增速的22.17%，乘用车销量增速的22.36%，整体销售增速继续保持下滑，下滑的原因一是因为长假因素与二月份的雪灾影响；二是受宏观调控政策、油价、实体经济价格上涨而带来居民消费能力短暂下降等多重短期因素的影响。故在整个行业08年3月月度产销量双双超过100万辆，创历史新高的背景下，行业增速有继续放缓的迹象，未来发展趋势还有待跟踪。

    钢材价格上涨影响企业成本

    根据CISA数据显示，2月末国内市场钢材综合价格指数为135.17点，创历史新高，环比上涨7.01%，同比上涨23.02%。我们判断在可以预见的一段时期内，国内钢材价格还存在持续上涨的可能。而钢材价格的上涨将挤压整车企业的盈利空间，降低企业毛利率，对汽车整车企业影响为“利空”。

    行业利润提升但长期不甚乐观

    考虑到通货膨胀、行业竞争加剧等因素的影响，我们对行业整个08年盈利的增速保持谨慎乐观，预计08年行业销售增速在18%左右，利润增速在22-25%左右。且需提醒投资者注意的是，虽然行业上市公司营业收入与净利润均同比大幅增长，但受原材料价格上涨，主要是钢板价格上涨因素的影响，行业整体毛利率发生了较大幅度的下降，且近期铁矿石价格还有大幅上涨的可能，行业毛利率短期不甚乐观。

    1、07年和08年一季度行业运行回顾

    1.1、07年行业继续保持快速增长

    2007年，全国汽车产量为888.24万辆，同比增长22.02％，销量为879.15万辆，同比增长21.84％，其中乘用车产销量分别为638.11万辆和629.75万辆，商用车产销量分别为250.13万辆和249.40万辆，整个汽车行业维持景气运行。07年整个市场的明星为SUV和半挂牵引车，产销量分别同比增长51.21%、50.09%和95.62%、91.86%。我们预计08年增速将有所下滑，但未来几年行业仍将维持15%-18%左右的年均增长。目前我国已经成为第二大汽车销售国，未来几年将向第二大汽车生产国进军。

    在行业整体保持快速增长的背景下，需要提醒投资者注意的是各个细分市场增速07年发生了较大变化，其中乘用车中的SUV尤其是城市型SUV、商用车中的重卡和半挂牵引车都达到50%以上的增长，而轿车领域中各个级别是有人欢喜有人愁，A级车尤其是A00级车出现了显著下滑，而B、C级轿车增长显著，消费者明显呈现出中级车的偏爱。在整体车市增长的大背景下，各系的竞争格局也出现了一定的分化，简要来讲是日系不断壮大、德系恢复增长、美系增速趋缓、韩系法系衰退、自主品牌进入调整期，预计08年上述趋势短期内不会改变。

    1.2、08年一季度销量上升但增速继续放缓

    2008年1-3月，全国汽车销量为257.87万辆，同比增长21.42％，其中乘用车销量为185.11万辆，同比增长20.41%，商用车销量为72.76万辆，同比增长24.06%，相比于07年1-3月行业整体销量增速的22.17%，乘用车销量增速的22.36%，整体销售增速继续保持下滑，这也符合我们07年底对08年整个行业增速的判断，下滑的原因一是因为长假因素与二月份的雪灾影响；二是受宏观调控政策、油价、实体经济价格上涨而带来居民消费能力短暂下降等多重短期因素的影响。故在整个行业08年3月月度产销量双双超过100万辆，创历史新高的背景下，行业销量同比增速有继续放缓的迹象，未来发展趋势还有待跟踪，但我们认为投资者应对汽车行业08年1季度增速保持一定的冷静。同时需要注意的08年1-3月商用车销售增速高于同期，亮点为重卡及半挂牵引车继续保持高速增长，表明在欧III标准实施之前，消费者对欧II重卡的追捧，这也符合我们对重卡市场08年上半年销售的判断，但08年商用车的整体表现关键还要看下半年欧III标准实施之后。